【现货】截至12月10日，SMM1#电解镍均价119150元/吨，日环比下跌1200元/吨。进口镍均价报117000元/吨，日环比下跌1275元/吨；进口现货升贴水400元/吨，日环比持平。

【供应】产能扩张周期，精炼镍产量环比预计减少，减产之下短期过剩格局有所收窄，但市场现货供应整体仍较充足。11月中国精炼镍产量28392吨，环比减少14.85%。

【需求】电镀下游整体需求较为稳定，后期难有增长；合金需求仍占多数，军工和轮船等合金需求较好，企业逢低采买，“两会”强调国防支出中长期利好。不锈钢需求一般，社会库存去化较慢，钢厂利润改善供应压力或有增加，现货成交仍偏谨慎，目前不锈钢利润亏损持续，镍铁价格持续偏弱。硫酸镍方面，旺季备库结束后下游三元排产小幅下滑，中期有新增产能投产也有制约，近期价格小幅回落。

【库存】海外库存高位累积速度放缓，国内社会库存压力增加。截止12月10日，LME镍库存253092吨，周环比增加102吨；SMM国内六地社会库存56848吨，周环比增加1499；保税区库存2200吨，周环比减少200吨。

【逻辑】昨日沪镍盘面延续震荡走弱，近期减产后过剩有所收窄，但供应压力仍强进一步向上空间受限。宏观方面，市场对美联储12月进一步降息25个基点基本达成共识；国内政治局会议召开，近期国内会议窗口期，宏观情绪整体改善。产业层面，日内现货价下跌，精炼镍现货成交尚可，金川电解及华友现货升贴水小幅上调，企业资源升贴水持稳为主。镍矿方面，消息面比较平静镍矿审批未有新增信息，预计矿端政策仍有支撑。菲律宾矿山多履行前期订单出货为主，装船出货效率尚可；印尼12月（一期）内贸基准价走跌0.52-0.91美元/湿吨，主流内贸升水+25。镍铁方面，矿端支撑叠加钢厂利润好转压价缓和，成交价稍有上涨。不锈钢需求仍偏淡，钢厂在原料采购上多持谨慎态度，终端需求较为疲软；旺季备库结束后下游三元排产小幅下滑，中期有新增产能投产也有制约，硫酸镍价格小幅回落。海外库存高位累积速度放缓，国内社会库存压力增加。总体上，宏观稍有改善，镍价估值修复后价格驱动走弱，印尼镍矿基准价下跌，国内累库速度加快，中期基本面宽松制约价格上方空间。短期预计盘面区间震荡为主，主力参考116000-120000，关注宏观预期变化和印尼产业政策消息。

【操作建议】主力参考116000-120000

【短期观点】区间震荡

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