【现货】12月10日，SMM 1#锡316700元/吨，环比上涨700元/吨；现货升水150元/吨，环比不变。沪锡日内突破前期高点，冶炼厂今日随盘调整出货价格，实际成交有限。贸易商方面入市报价意愿尚可，多反馈随着盘面上行，下游询价挂单意愿较淡，观望情绪较为浓厚，日内仅少部分下游入市刚需补货，部分选择后点价接货，市场整体交投表现清冷。。

【供应】10月份国内锡矿进口量为1.16万吨（折合约5050金属吨）环比33.49%，同比-22.54%，较9月份上涨1482金属吨（9月份折合3568金属吨）。1-10月累计进口量为10.3万吨，累计同比-26.23%。根据海关总署数据，2025年10月我国进口锡精矿实物量达11632吨，较上月小幅增长。自刚果（金）等国进口锡精矿量级有所回升，整体量级符合预期，仅为船期等运输因素影响。自缅甸进口锡矿量10月份小幅下滑，但随着采矿证审批通过，预计11月份会增长2000吨以上的量级。

10月份锡锭进口量为526吨，整体进口量级仍处于低位，主因近几月内外盘价差较小，进口利润窗口暂时关闭，海外锡锭难以进口至国内，预计后续到港量级难以恢复至往期高峰。国内锡锭出口量保持：10月锡锭出口量1480吨，环比-15.33，同比-4.58%。1-10月累计出口量为18098吨，累计同比31.23%，主要出口国仍为日本、韩国、荷兰等国。

【需求及库存】据SMM统计，11月焊锡开工率73.8%，月环比上升0.7%，同比下降1.8%，其中大型焊料企业开工率78.1%，环比上升0.9%；中性焊料企业开工率60.9%，月环比上升0.1%；小型焊料厂开工率63.8%，环比下降0.4%。国内锡焊料企业开工率呈现维稳态势，根据11月份的市场情况，华南地区的锡焊料企业表现出更强的韧性。其开工率基本持稳，主要得益于该地区产业链更多受益于新能源汽车、AI服务器等新兴领域的订单支撑。这些领域的长期需求预期为生产提供了稳定性和增长潜力。同时，华南地区分布着许多灵活的中小型一体化企业，它们对市场的短期波动反应更为灵敏。相比之下，华东地区的锡焊料企业开工率受到的抑制更为明显。该地区的企业更多面向传统的消费电子和白色家电领域。然而，11月份这些传统领域的订单复苏缓慢，出现了“旺季不旺”的特征，使得华东地区的整体交投氛围和开工情况弱于华南。

截至12月10日，LME库存3655吨，环比增加605吨；上期所仓单7151吨，环比减少86吨，社会库存8012吨，环比增加187吨。

【逻辑】宏观方面，美联储宣布年内第三次降息，同时宣布自本周起每月买入400亿美元，被市场解读为“不是QE的QE”，加上美联储主席鲍威尔讲话比预期略偏鸽派，宏观情绪偏好。供应方面，现实锡矿供应维持紧张，冶炼厂加工费延续低位，1-10月累计进口量为10.3万吨，累计同比-26.23%，缅甸地区10月进口量环比减少，考虑到缅甸征税方式改为实物税，预计年内锡矿供应改善幅度有限，刚果（金）总统齐塞克迪和卢旺达总统卡加梅4日在美国首都华盛顿正式签署和平协议，关注刚果金地区后续动态。需求方面，华南地区锡焊料企业表现出一定的韧性，传统旺季背景下部分下游电子消费及新能源相关订单支撑了开工率，使得该地区整体交投氛围优于华东，尤其在与新能源汽车、光伏焊带相关的细分领域，需求保持稳定。华东地区，华东地区的锡焊料企业开工率受到的抑制更为明显。该地区的企业更多面向传统的消费电子和白色家电领域。综上所述，考虑基本面偏强，预计年内锡价都维持偏强走势，对锡价保持偏多思路，前期多单继续持有，逢回调低多思路，后续宏观以及供应侧变动情况。

【操作建议】前期多单继续持有，回调低多思路

【近期观点】偏强震荡

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