【现货】：12月10日，SMM A00铝现货均价21770元/吨，环比-110元/吨，SMM A00铝升贴水均价-90元/吨，环比维持，市场活跃度和实际成交一般。

【供应】：据SMM统计，2025年11月份国内电解铝产量同比增长1.47%，环比减少2.82%。行业进入淡旺季转换阶段。上中旬铝价屡创新高，抑制下游加工厂采购，社库去库不畅，当月铝水比例小幅回落，环比下降0.5个百分点至77.3%。产能方面，截至11月底全国电解铝建成产能约4612万吨，运行产能约4422.5万吨，月环比增长16.5万吨，主要系新疆新项目顺利投产。12月及明年年初仍有数个新项目起槽通电，与此同时年底消费进入淡季，下游需求将边际转弱预计月运行产能小幅提升，铝水比例或继续下滑。

【需求】：铝价高价加工品周度开工回落，12月4日当周，铝型材开工率52%，周环比-0.5%；铝板带65.0%，周环比-1.5%；铝箔开工率70.4%，周环比持平；铝线缆开工率62.4%，周环比-0.6%。

【库存】：据SMM统计，12月8日国内主流消费地电解铝锭库存59.5万吨，环比上周-0.1万吨；12月4日上海和广东保税区电解铝库存分别为4.1、2.1万吨，总计库存6.2万吨，环比上周+0.15万吨。‌12月10日，LME铝库存52.1万吨，环比前一日-0.3万吨。

【逻辑】：近日电解铝盘面减仓回调，多头资金局部止盈出局。宏观方面，10日晚美联储12月议息会议宣布降低25个基点，与市场预期一致，但对于后续降息节奏产生了明显的内部分歧，预计铜铝在内的有色金属价格短期仍将围绕降息预期的变动而波动。供应端，国内新产能正在通电起槽，周度运行产能和产量小幅上升。需求端进入传统淡季，下游开工率边际有所下滑，但韧性尚存，整体未出现大幅衰退。社会库存处于近三年同期高位，且新疆地区铝锭因冬季运力紧张可能出现阶段性积压，影响全国显性库存的释放速度。综合来看，在强劲的宏观预期与现实的供应风险支撑下，铝价短期预计将维持偏强运行，但高价位将抑制终端消费，需警惕冲高后的回撤风险。预计今日沪铝主力合约将在21500-22200元/吨区间震荡，需重点关注宏观预期的变动及国内库存的实际去化情况。

【操作建议】：主力运行区间21500-22200，前期多头逢高止盈，待减仓趋势放缓或反转后做多。

【观点】：震荡偏强。

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