【现货】：12月10日，SMM铝合金ADC12现货均价21500元/吨，环比-100元/吨；SMM华东ADC12现货均价21500元/吨，环比-100元/吨；SMM华南ADC12现货均价21500元/吨，环比-100元/吨。

【供应】：据SMM统计，11月国内再生铝合金锭产量68.2万吨，环比增加3.7万吨，开工率环比增加3.9个百分点至59.71%，从驱动因素看，由于贸易商大量订购套保，大品牌及交割品牌订单饱满开工率维持高位，但受生铝供应不足的影响，中小型铝厂面临原料采购困难被迫减停产应对。短期废铝紧张环境预计难以缓解，预计12月再生铝合金行业开工率环比或维持小幅下降。

【需求】11月仍处于传统汽车消费旺季，需求呈现温和修复，但终端领域的需求传导并不顺畅，尤其是占主导的汽车零配件领域表现偏弱，导致库存消化缓慢，一定程度上拖累了需求的实质性提升。另一方面，高企的铝价抑制了下游企业的采购意愿，导致大多企业均维持刚需备货。同时，部分需求在旺季前已被提前预支，也削弱了传统旺季的订单增量。

【库存】：据SMM统计，铝合金12月4日社会库存为5.53万吨，环比上周-0.03万吨，宁波、江苏等地社库接近胀库。12月10日铸造铝合金仓单总注册量6.86万吨，环比前一周增加0.41万吨。

【逻辑】：昨日铸造铝合金盘面跟随铝价小幅反弹，近期铸造铝合金市场在成本强支撑与需求弱现实的博弈中震荡偏强方，但涨幅不及沪铝，导致AD与AL合约价差扩大至千元以上。强支撑源于废铝原料的全面紧张，华东地区多种型号的生铝、边角料普遍出现缺货，持货商惜售导致再生铝厂面临有价无市的采购困境；同时，铜等辅料价格上涨也持续抬升成本。弱现实则体现在需求端，铝价冲高至年内峰值显著抑制了下游短期采购意愿，中小压铸企业因成本压力利润萎缩甚至亏损，开工率出现下滑。不过，终端年末冲量需求仍为市场提供韧性。综合来看，坚实的成本使ADC12价格下行空间有限，但高库存和高价抑制又制约上行突破，预计短期将维持高位窄幅震荡，主力合约参考区间20600-21400元/吨，后续需重点关注废铝供应改善进度及下游采购节奏变化。

【操作建议】：主力参考20600-21400运行，多AD03空AL03套利

【观点】：宽幅震荡

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