【现货】1月5日，SMM 0#锌锭平均价23970元/吨，环比+650元/吨；SMM 0#锌锭广东平均价23870元/吨，环比+630元/吨。据SMM，企业基本已完成节前备库，下游接货较少，相比之下贸易商间交投较多，在清淡的成交下现货升贴水持稳。

【供应】锌矿方面，截至12月31日，SMM国产锌精矿周度加工费1500元/金属吨，周环比0元/金属吨；SMM进口锌精矿周度加工费43.75美元/干吨，周环比-3.64美元/干吨。随着LME逼仓风险的缓和，海外锌价回调，锌精矿进口窗口或再度开启，缓解国内锌矿供应紧缺压力。矿端，西藏、青海等地区矿山已经开始进入停产状态，11月国产锌精矿产量环比下降5.86%，影响市场锌矿供应；冶炼端，TC的持续下降侵蚀冶炼利润，四季度冶炼厂亏损逐渐扩大，生产压力加大，部分冶炼厂因此出现减产情况，12月SMM中国精炼锌产量55.21万吨，环比-7.24%，同比+7.20%，同比增速为下半年最低水平。1-11月国内锌锭出口累计同比增长437.52%，尤其是10月、11月因LME价格显著偏高，出口同比大幅增长，缓解前期国内供应压力。

【需求】升贴水方面，截至1月5日，上海锌锭现货升贴水105元/吨，环比-15元/吨，广东现货升贴水5元/吨，环比+10元/吨。初级消费方面，截至1月1日，SMM镀锌周度开工率52.98%，周环比-3.69个百分点；SMM压铸合金周度开工率51.73%，周环比-1.07个百分点；SMM氧化锌周度开工率58.51%，周环比+1.47个百分点。三大加工行业开工率基本稳定，短期或因环保限产、假期等因素小幅下降，但锌价重心下以后，整体开工率表现稳健；12月采购经理人指数维持在荣枯线上方，超过近年来季节性同期水平；下游逢低补库，三大初级加工行业原料库存累库、成品库存去化；现货方面，贸易商多上调现货报价，现货维持升水，下游企业元旦备货基本完成；终端需求未有超预期表现，1-10月全球精炼锌消耗量同比增长仅0.91%，国内需求强于海外，1-10月中国精炼锌终端累计需求同比增长5.8%。

【库存】国内社会库存累库，LME库存去库：截至1月5日，SMM七地锌锭周度库存11.48万吨，周环比+0.29万吨；截至1月5日，LME锌库存10.59万吨，环比-0.05万吨。

【逻辑】委内瑞拉事件冲击下，昨日有色金属板块共振，锌价大涨。国产锌精矿步入减产季节，11月国内锌矿产量环比下降，国内锌矿供应偏紧，锌矿TC维持低位；LME锌价重心下移，沪伦比值修复，锌矿进口窗口开启，或缓解国内短期供应压力，TC下方空间有限。冶炼端，因TC下行导致利润承压，企业主动减产控产增多，12月精炼锌产量环比下降，同比增速为下半年最低水平，精炼锌供应压力缓释。需求端，锌价重心下移后，下游逢低补库，开工率表现较好，国内现货锌锭维持升水、社会库存持续去化，初级行业PMI超季节性偏强运行。展望后市，下方支撑来源于国内锌矿趋紧、低锌锭库存，上方压力来源于后续进口矿供应补充预期，短期价格在宏观偏暖氛围下震荡偏强，关注进口盈亏、TC拐点和精炼锌库存变化。

【操作建议】主力关注23300-23400支撑，多单持有，跨市反套继续持有

【短期观点】震荡偏强

免责声明：本报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。本报告的最终所有权归报告的来源机构所有，客户在接收到本报告后，应遵循报告来源机构对报告的版权规定，不得刊载或转发。