【现货】：1月5日，SMM A00铝现货均价23310元/吨，环比+850元/吨，SMM A00铝升贴水均价-220元/吨，环比-10元/吨，现货贴水继续提升，市场活跃度和实际成交较差。

【供应】：据SMM统计，2025年12月份国内电解铝产量同比增长1.9%，环比增加4.0%。行业进入淡旺季转换阶段，且整月有色金属市场交易情绪亢奋，铝价屡创新高，抑制下游加工厂采购，社库去库不畅，当月铝水比例小幅回落，环比下降0.8个百分点至76.5%。截至12月底，全国电解铝建成产能约4620.9万吨，运行产能约4460.8万吨，月环比增长38.3万吨。明年年初仍有数个新项目起槽通电，与此同时年底消费进入淡季，下游需求将边际转弱，预计月运行产能小幅提升，铝水比例或继续下滑。

【需求】：铝价高价叠加需求淡季加工品周度开工回落，12月31日当周，铝型材开工率50.7%，周环比-0.3%；铝板带63.0%，周环比-1.0%；铝箔开工率69.3%，周环比持平；铝线缆开工率57.6%，周环比-2.8%。

【库存】：据SMM统计，12月31日国内主流消费地电解铝锭库存68.4万吨，环比上周+3.9万吨；12月31日上海和广东保税区电解铝库存分别为3.83、1.59万吨，总计库存5.42万吨，环比上周-0.11万吨。1月5日，LME铝库存50.7万吨，环比前一日-0.3万吨。

【逻辑】：昨日期货盘面开盘后高举高打突破23000关键点位后直逼24000，短期做多情绪高胀。宏观层面海内外氛围整体偏暖，美联储12月如期降息，且其会议纪要显示若通胀继续下降，多数官员认为进一步降息合适；国内政策信号积极，2026年财政政策明确将扩大支出、提振内需并投向新质生产力等领域，同时国补方案及资金落地着眼于刺激设备更新与消费品以旧换新，强化了中长期需求改善预期。基本面负反馈逐步显现，供应端国内及印尼新建产能稳步爬产，内蒙古新项目亦已通电，日均产量持续提升；然而需求端受高价抑制，铝水比例较上月下降0.8个百分点，终端消费呈现实质性转弱。受此影响，库存拐点显现，全国铝锭社会库存月度累库6.4万吨，预计1月或继续维持小幅累库。综合来看，强劲的宏观与政策预期为铝价构筑了坚实的底部防线，但基本面供需转弱及累库压力将显著压制价格的上行空间，预计铝价短期将维持高位宽幅震荡，沪铝主力合约参考运行区间为23200-24400元/吨，后续需重点关注国内库存累积速度、下游消费韧性以及海外货币政策动向。

【操作建议】：主力运行区间23200-24400，前期多单可逢高止盈，待回调布局多单

【观点】：偏强运行

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