策略摘要

基本面方面，随着煤制装置集中检修，EG国内供应回落，另外中美贸易战对乙二醇供应端有影响，后续关注乙烷制装置实际进展以及进口货源调整。需求端，近端聚酯负荷高位持稳，但直接出口美国的纺服订单依然处于暂停状态，聚酯减产预期压制市场心态。整体看来，当前EG库存处于近五年季节性中位水平，4月存在一定去库支撑，但是聚酯工厂隐性库存依旧偏高，或形成一定缓冲，实际港口库存去化幅度有限。

核心观点

市场分析

基差方面，EG基差为57元/吨（-10）。本周乙二醇价格重心回落下行，市场商谈一般，基差回落。

本周国内乙二醇整体开工负荷在65.32%（环比上期-1.73%），其中煤制乙二醇开工负荷在49.86%（环比上期-2.84%）。近期随着EG价格下跌，煤制利润压缩明显，周内煤制负荷继续下降；低油价的影响下油系装置加工空间好转，油系装置推迟检修计划，非煤负荷持稳，整体负荷继续下降。中长线来看，中美贸易战对乙二醇供应端影响更为明显，后续关注乙烷制装置实际进展以及进口货源调整。

需求方面，江浙织造负荷61%（-2%），江浙加弹负荷73%（-5%），聚酯开工率93.8%（+0.5%），直纺长丝负荷92.5%（-2.5%）。POY库存天数28.8天（+1.1）、FDY库存天数32.7天（+1.1）、DTY库存天数32.0天（+0.1）。涤短工厂开工率88.9%（持平），涤短工厂权益库存天数15.3天（-0.2）；瓶片工厂开工率79.3%（+3.4%）。本周下游织造、加弹开工继续下降，由于目前织造坯布库存偏高叠加年后接单较差，补库意愿较弱，长丝库存累积到高位，其它国家关税放松后，东南亚方向订单恢复发货，但抢出口幅度有限，美国直接订单已暂停，库存贬值下市场心态较差。近期瓶片工厂集中重启，短期聚酯开工高位维持，后续关注聚酯减产进度，预计负荷明显下滑将体现在五月份。

库存方面，本周四隆众华东EG港口库存70.7万吨（+2.0），周内乙二醇到货偏多，主港卸货较为顺利，显性库存回升。当前港口库存回升至近五年季节性中位水平，4月存去库预期，但是隐性库存依旧偏高，市场消化需要时间，短期港口库存难见大幅下降。

策略

MEG谨慎做空套保，在美国加征关税以及OPEC+增产的背景下，原油价格中期偏弱预期，短期关注伊朗核谈判进展；MEG自身基本面尚可，但直接出口美国的纺服订单依然处于暂停状态，纺服需求预期依然偏弱。

风险

原油价格波动，煤价大幅波动，中美宏观政策超预期

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