【现货】：6月23日，SMM A00铝现货均价20650元/吨，环比-70元/吨，SMM佛山A00铝现货均价20530元/吨，环比-60元/吨；SMM A00铝升贴水均价+160元/吨，环比-20元/吨，SMM佛山A00铝升贴水均价+45元/吨，环比-5元/吨。

【供应】：据SMM统计，2025年5月份国内电解铝产量372.9万吨，环比+12.3万吨，同比增长2.53%。产能方面当前平稳运行，月内未出现新增项目、检修或减产，预计6月产能仍将维持高位，短期暂无投运预期，山东魏桥产能置换云南项目预计第二批将在三季度实施。5月铝水比例环比提高1.48个百分点至75.5%的高位，主要系北方多地企业主动降低铸锭量，预计后续将维持高位。

【需求】：下游开工承压。6月16日当周，铝型材开工率52.5%，周环比-1.5个百分点；铝板带65.0%，周环比-0.6个百分点；铝箔开工率70.7%，周环比-0.4个百分点；铝线缆开工率63.2%，周环比持平。

【库存】：据SMM统计，6月23日国内主流消费地电解铝锭库存46.4万吨，环比上周增长0.6万吨；6月19日上海和广东保税区电解铝库存分别为10.1、1.4万吨，总计库存11.4万吨，环比减少0.5万吨。‌6月23日，LME铝库存34.1万吨，环比-0.2万吨。

【逻辑】：宏观层面，美联储6月18日如期维持利率不变，降息节奏放缓。不过，美联储主席鲍威尔警示不宜过度解读此预期，并指出迫近的进口关税上调可能引发通胀“显著上行”。基本面来看，供应端国内电解铝运行产能稳定，铸锭量下滑带动库存延续去化趋势；成本端氧化铝及辅材价格回落，削弱价格底部支撑；需求侧建筑地产竣工疲软、家电出口下滑、光伏抢装结束后订单走弱，仅新能源汽车轻量化需求维持韧性。综合而言，当前低库存格局及铝水比例提升预期支撑铝价偏强运行，但消费淡季压力限制其上行空间，主流消费地铝锭现货面临供需双弱局面，预计短期铝价以高位宽幅震荡为主，后续重点跟踪仓单及库存变化。

【操作建议】：主力参考19600-20600运行

【观点】：宽幅震荡

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