【现货】截至7月8日，SMM电解铜平均价79795元/吨，SMM广东电解铜平均价79610元/吨，分别较上一工作日-90.00元/吨、-195.00元/吨；SMM电解铜升贴水均价85元/吨，SMM广东电解铜升贴水均价-50元/吨，分别较上一工作日-10.00元/吨、-45.00元/吨。据SMM，下游观望情绪浓厚，市场存在进口货源到货，整体货源并不紧张。

【宏观】据新华社报道，美国总统特朗普8日表示，将对所有进口到美国的铜征收50%的新关税，但没有透露新关税生效具体时间。特朗普当天在白宫召开内阁会议时说：“我认为我们将把铜的关税提高到50%”。据美国消费者新闻与商业频道报道，内阁会议结束后，美国商务部长卢特尼克说，商务部已完成对铜进口状况的调查，他预计新关税“可能在7月底或8月1日实施”。

【供应】铜矿方面，铜精矿现货TC低位运行，供应受限的预期仍存，截至7月4日，铜精矿现货TC报-43.31美元/干吨，周环比+0.25美元/干吨。近期硫酸价格走高，且预期7月会继续走高，有效弥补冶炼亏损。精铜方面，6月SMM中国电解铜产量113.49万吨，环比下降0.34万吨，降幅为0.3%，同比上升12.93%；1-6月累计产量同比增加67.47万吨，增幅为11.40%。据SMM，6月产量环比下降主要系：①6月冶炼厂产能利用率下降，SMM调研样本中约有40%的企业有不同程度的减产；②华北某冶炼厂受环保检查影响产量明显下降；③6月进口阳极板的量出现下降，这在一定程度上也使得部分企业的产量出现下降。SMM根据各家排产情况，预计7月国内电解铜产量环比增加1.55万吨，升幅为1.37%，同比增加12.22万吨，升幅为11.88%。1-7月累计产量同比增加79.69万吨，升幅为11.47%。

【需求】加工方面，截至7月3日电解铜制杆周度开工率63.74%，周环比-10.27个百分点；7月3日再生铜制杆周度开工率27.31%，周环比+3.19个百分点。终端方面，短期国内需求仍存在韧性，且随着关税的阶段性缓和，抢出口需求仍然在延续。但是，目前“抢出口”需求为对后续需求的透支，家电排产数据已开始边际走弱，Q3现实需求端或承压。

【库存】COMEX库存持续累库，国内和LME库存累库。截至7月8日，LME铜库存10.25万吨，日环比+0.51万吨；截至7月7日，COMEX铜库存22.15万吨，日环比+0.05万吨；截至7月4日，上期所库存8.46万吨，周环比+0.30万吨；截至7月7日，SMM全国主流地区铜库存14.29万吨，周环比+1.68万吨；截至7月7日，保税区库存7.29万吨，周环比+0.45万吨。

【逻辑】（1）宏观方面，美铜加征关税税率预期为50%，或于7月底落地；232调查引发的伦铜逼仓逻辑及美国补库逻辑边际走弱，一是LME亚洲仓库近期开始累库，LME整体仓单和库存有所回升，二是临近美国对等关税政策截止日，市场存在对等关税落地后，美国或加快行业关税（包括铜）落地进度的预期，市场开始抢跑交易；（2）基本面方面，铜的矿端供应矛盾仍存，2025Q1全球铜矿产量同比增速已不及预期；需求端在铜价高位下有所走弱，前期抢出口已透支Q3部分需求；库存方面，全球显性库存、LME库存及中国社会库存均处低位，仅COMEX因美国补库行为累库至历史高位。短期交易核心驱动为美铜关税税率及落地时间，在50%税率+7月底落地预期下，CL价差将以“COMEX铜价格上涨+LME铜价下跌”来修复。若落地时间有延后，两地套利交易仍将对LME铜价形成支撑。

【操作建议】主力参考76000-80000

【短期观点】震荡偏弱

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