【现货】：8月12日，SMM A00铝现货均价20640元/吨，环比+10元/吨，SMM A00铝升贴水均价-30元/吨，环比+20元/吨。

【供应】：据SMM统计，2025年7月份国内电解铝产量同比增长1.05%，环比增长3.11%。7月国内电解铝运行产能环比小增，主要系山东-云南的电解铝二期置换项目已经起槽运行产能恢复。由于终端淡季氛围浓厚，各地合金产品减产明显，7月国内电解铝厂铝水比例明显回落，本月行业铝水比例环比下滑2.06个百分点至73.77%。根据SMM铝水比例数据测算，7月份国内电解铝铸锭量同比减少9.34%，环比增加11.89%至97.63万吨附近。

【需求】：下游多处于传统淡季，8月4日当周，铝型材开工率49.5%，周环比-0.5%；铝板带64%，周环比+0.8%；铝箔开工率68.4%，周环比-0.5%；铝线缆开工率61.8%，周环比不变。

【库存】：据SMM统计，8月11日国内主流消费地电解铝锭库存58.7万吨，环比上周+2.3万吨；8月7日上海和广东保税区电解铝库存分别为9.13、2万吨，总计库存11.13万吨，环比上周+0.38万吨。‌8月12日，LME铝库存47.77万吨，环比前一日增加0.13万吨。

【逻辑】：昨日铝价高位窄幅震荡，淡季下游采购意愿较低，市场贴水较大。宏观面国内消费刺激氛围依旧，另外“反内卷”带来的情绪高涨对铝价产生一定支撑，但美联储降息预期反复变动和关税事件对铝价造成较大不确定性;供应端国内电解铝运行产能稳定，铝水比例下滑带动库存见底回探;需求侧建筑地产竣工疲软、家电出口下滑、光伏抢装结束后订单走弱，仅新能源汽车轻量化需求维持韧性，下游订单暂无好转趋势。综合而言，在累库预期、需求走弱和宏观扰动的压力下，预计短期价格仍高位承压，本周主力合约价格参考20000-21000，后续重点跟踪库存变动及需求边际变化。

【操作建议】：主力参考20000-21000运行

【观点】：宽幅震荡

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