【现货】截至8月12日，SMM电解铜平均价79150元/吨，SMM广东电解铜平均价78935元/吨，分别较上一工作日0.00元/吨、-15.00元/吨；SMM电解铜升贴水均价200元/吨，SMM广东电解铜升贴水均价10元/吨，分别较上一工作日+50.00元/吨、+30.00元/吨。据SMM，日内采购情绪较低，持货商在Contango结构下持有库存，对于流通性较好货源保持挺价态度。

【宏观】关税政策方面，美国总统特朗普签署了中美关税“休战”的再次延期决定，从8月12日起，再次延期90天。后续关注90天内是否就基础关税达成新协议；非关税措施（如技术禁令、出口管制）的实际执行情况。美国7月消费者价格指数（CPI）环比上升0.2%，与预期一致，较前一月放缓了0.1个百分点；同比涨幅维持在2.7%，市场原先预期会上升至2.8%，结束近两个月的反弹势头。通胀放缓背景下，市场预计9月降息概率提升。

【供应】铜矿方面，铜精矿现货TC小幅提示，截至8月8日，铜精矿现货TC报-37.98美元/干吨，周环比+4.01美元/干吨。精铜方面，7月SMM中国电解铜产量环比大增3.94万吨，升幅为3.47%，同比上升14.21%。1-7月累计产量同比增加82.08万吨，增幅为11.82%据SMM，7月产量环比上涨主要系：①新投产的冶炼厂的产能利用率在快速上升，并且产量超预期；②之前因环保检查导致产量下降的冶炼厂也在7月恢复正常生产；③7月各地硫酸价格维持在高位有效弥补冶炼亏损。SMM根据各家排产情况，预计预计8月国内电解铜产量环比下降0.6万吨降幅为0.51%，同比增加15.48万吨升幅为15.27%；1-8月累计产量同比增加97.56万吨升幅为12.26%。

【需求】加工方面，截至8月7日电解铜制杆周度开工率68.86%，周环比-2.87个百分点；8月7日再生铜制杆周度开工率29.96%，周环比+0.67个百分点。终端方面，国内需求仍存在韧性，Q3或因前期需求透支影响边际承压，地产、家电终端表现一般，但整体需求仍然稳健，表现在铜价回落后下游备货情绪较好，且终端的电力、新能源板块依旧能托底整体需求端。

【库存】COMEX累库，LME和国内社会库存均去库：截至8月11日，LME铜库存15.50万吨，日环比-0.07万吨；截至8月11日，COMEX铜库存26.52万吨，日环比+0.11万吨；截至8月8日，上期所库存8.19万吨，周环比+0.94万吨；截至8月11日，SMM全国主流地区铜库存13.16万吨，周环比-0.43万吨；截至8月11日，保税区库存7.90万吨，周环比-0.21万吨。

【逻辑】（1）宏观方面，7月通胀数据放缓，市场预计9月降息概率提升，关注后续8月美国通胀及就业数据，这将决定美联储9月议息会议的决策；特朗普已签署中美关税“休战”的再次延期决定——继续延期90天，短期关税风险释放。（2）基本面方面，传统淡季期间，呈现阶段性的供需双弱，库存步入累库区间，但铜价下行后现货成交边际好转，下游逢低采购，“矿端偏紧+需求端韧性”提供价格支撑。铜定价回归宏观交易，美国经济仍在走弱过程中，弱经济预期下铜价上方承压，但从萨姆规则来看，市场暂未步入衰退叙事，下方空间亦难以打开；中长期的供需矛盾提供底部支撑，短期或以区间震荡为主，关注美国8月经济基本面数据。

【操作建议】主力参考78000-80000

【短期观点】震荡偏强

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