【现货】：8月25日，SMM A00铝现货均价20780元/吨，环比+70元/吨，SMM A00铝升贴水均价20元/吨，环比-10元/吨。

【供应】：据SMM统计，2025年7月份国内电解铝产量同比增长1.05%，环比增长3.11%。7月国内电解铝运行产能环比小增，主要系山东-云南的电解铝二期置换项目已经起槽运行产能恢复。由于终端淡季氛围浓厚，各地合金产品减产明显，7月国内电解铝厂铝水比例明显回落，本月行业铝水比例环比下滑2.06个百分点至73.77%。根据SMM铝水比例数据测算，7月份国内电解铝铸锭量同比减少9.34%，环比增加11.89%至97.63万吨附近。

【需求】：下游多处于淡旺季转换阶段，开工率有所恢复，8月18日当周，铝型材开工率50.5%，周环比不变；铝板带66%，周环比+1.0%；铝箔开工率70.0%，周环比+0.7%；铝线缆开工率63.6%，周环比+1.0%。

【库存】：据SMM统计，8月25日国内主流消费地电解铝锭库存61.6万吨，环比上周+0.9万吨；8月21日上海和广东保税区电解铝库存分别为8.19、2.00万吨，总计库存10.19万吨，环比上周-0.29万吨。‌8月21日，LME铝库存47.87万吨，环比前一日-0.01万吨。

【逻辑】：昨天盘面震荡偏强，但社库数据再次表现为累库，当前供需结构仍面临压力，后续累库预期偏强。宏观层面，海外降息预期降温压制风险偏好，国内地产及消费政策托底信心。8月16日，特朗普政府宣布将钢铝进口关税加征范围扩大，税率统一为50%。经比对新增税目，涉及铝材的商品实际含铝量普遍较低，预计对铝产品出口整体影响有限。供应端，国内电解铝运行产能总体平稳，产量延续稳中小增趋势；需求端仍处于消费淡季，但基建、家电、新能源汽车轻量化订单有边际改善趋势。预计短期铝价震荡为主，主力合约参考区间20000-21000元/吨。若后续需求未见边际改善，叠加资金情绪降温，铝价不乏冲高回落可能，需密切关注库存变化及宏观政策实际落地效果。

【操作建议】：主力参考20000-21000运行，关注21000压力位

【观点】：宽幅震荡

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