【现货】：8月25日，SMM山东氧化铝现货均价3190元/吨，环比-15元/吨；SMM河南氧化铝现货均价3215元/吨，环比-10元/吨；SMM山西氧化铝现货均价3215元/吨，环比-5元/吨；SMM广西氧化铝现货均价3325元/吨，环比不变；SMM贵州氧化铝现货均价3340元/吨，环比不变。现货价格呈现南北分化，南方地区供应偏收紧给予现货价格支撑。北方地区氧化铝供应宽松格局不改，电解铝生产需求相对持稳，氧化铝库存持续累库，现货价格短期承压。

【供应】：据SMM统计，2025年7月中国冶金级氧化铝产量环比增加5.40%，同比增加6.65%。由于氧化铝价格坚挺，盈利情况尚可，除去个别氧化铝厂进行了常规检修，南北区域运行产能均有所提升，截至7月底，中国冶金级氧化铝实际运行产能环比上升2.00%，开工率为81.6%。当前氧化铝价格仍属高位，预计8月氧化铝运行产能小幅增加。

【库存】：据SMM统计，8月21日氧化铝港口库存7.2万吨，环比上周减少0.5万吨，同比上月增加1.4万吨；8月25日氧化铝仓单总注册量8.31万吨，环比前一周增加1.23万吨。

【逻辑】：昨日氧化铝盘面震荡运行，仓单数量自月初6000余吨显著增加至当前8.3万吨。现货市场呈现南北分化：南方报价仍显坚挺，但下游对高价接受度有限；北方地区供应宽松，电解铝生产以刚需采购为主，厂库持续累积，现货价格承压明显。基本面看，几内亚铝土矿受雨季运输效率下降影响，矿端供应存在收紧预期，对成本形成支撑。然而当前氧化铝企业仍保有一定利润，主动减产意愿不强，加之利润修复带动部分产能投放和复产，预计运行产能仍将延续增长，中期供应过剩格局难以根本扭转。市场核心矛盾仍集中于短期供应扰动与中长期产能宽松之间的博弈。考虑到当前利润收窄、成本支撑偏强，叠加供应端不确定性频繁，预计本周盘面上下行空间均受限，主力合约参考区间3000-3300元/吨，后续密切关注几内亚政策变动及宏观情绪波动带来的系统性影响，中期仍可考虑逢高布局空单。

【操作建议】：主力运行区间3000-3300

【观点】：宽幅震荡，中期逢高布局空单

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