【相关资讯】

焦炭：1.为保持银行体系流动性充裕，2025年9月25日（周四），中国人民银行将以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展6000亿元MLF操作，期限为1年期。

焦煤：1.9月24日，习近平主席在联合国气候变化峰会指出，应坚定信心、担当尽责、深化合作，共推绿色低碳转型。中国承诺到2035年温室气体净排放比峰值降7%—10%，非化石能源占比超30%，风光装机容量达36亿千瓦，新能源汽车成销售主流，全国碳市场覆盖主要高排放行业，基本建成气候适应型社会。

【库存变动】

焦炭：截至9月19日，焦化厂库存下降1.43万吨，钢厂库存上升11.38万吨，港口库存下降1.01万吨，焦炭总库存上升8.94万吨。

焦煤：截至9月19日，矿山库存下降21.73万吨，洗煤厂库存上升23.77万吨，焦化厂库存上升56.87万吨，钢厂库存下降3.39万吨，港口库存上升11.08万吨，总库存上升66.6万吨。

【基本面】

焦炭方面，昨日夜盘震荡整理，盘面一度受焦煤进口收缩预期带动上行，但整体仍显承压。基本面上，在前期二轮提降全面落地、吨焦利润收窄至约-17元/吨的背景下，焦企经营压力加大，但控产意愿不足，排产仍维持高位，供应韧性未改。库存端分化延续：焦化厂和港口库存小幅下降，显示高排产下出货仍有支撑；钢厂库存则继续累积，主要因铁水产量回升后主动补库，带动原料库存上升。价格层面，部分焦企在承压中提出首轮提涨诉求，试图借成本与情绪扰动博弈市场，但钢厂接受度有限，焦钢分歧加剧。整体来看，焦炭市场处于“利润收缩—高排产—博弈升级”的格局，盘面走势短期或随提涨博弈与成材需求变化反复震荡。

焦煤方面，昨日夜盘震荡运行，盘面在基本面与情绪预期的博弈下反复。供应端整体维持复产节奏，煤矿出煤顺畅，产地库存下降，累库压力缓解；但局部仍受安监与限产扰动，供给释放存在波动。同时，市场对进口收缩的担忧升温，蒙古部分口岸计划短期关闭，蒙煤进口或阶段性停滞，强化了供给端收紧的预期。洗煤厂维持高负荷运行，库存小幅回升，显示精煤产出压力加大。中游焦企在高排产背景下刚需采购延续，但库存同步增加，出货节奏趋缓；港口库存亦小幅上升，流转效率偏弱。下游方面，钢厂在铁水产量回升带动下库存下降，采购以刚需为主。整体来看，焦煤市场呈现“上游去库—中游累库—下游去库”的分化格局，盘面虽震荡整理，但进口收缩预期对情绪形成一定支撑。

【主线逻辑】

焦炭：当前焦炭市场运行特征主要表现为“利润修复—高排产—需求承接有限”。随着盈利改善，焦企控产意愿下降，排产维持高位，供应韧性不减；但下游钢厂因限产累库和成材消费偏弱，采购多维持刚需，主动补库不足。第八轮提涨未能落地，钢厂反手提出首轮提降，焦钢博弈升级。整体来看，焦炭供需格局逐渐宽松，价格缺乏持续上行动能，盘面波动更多受情绪扰动与成材节奏驱动。

焦煤：当前焦煤市场已由政策扰动阶段转向库存调节主导，供给端复产持续，产地与洗煤环节保持稳步释放，中游去库积极但下游承接不足，形成“上游修复—中游出货—终端谨慎”的格局。盘面虽受周五“反内卷”炒作短线拉涨，但缺乏基本面支撑，行情或仍以偏弱震荡为主，后续需关注供给释放高度及成材带动下的终端需求改善情况。

【策略】

焦炭01合约参考区间1680-1810元/吨

焦煤01合约参考区间：1150-1300元/吨

（来源：中信建投期货）