行情回顾：三季度低位反弹盘面后进入震荡分化

三季度原木期货跟随商品市场情绪低位反弹震荡分化，整体价格中枢抬升。截止9月27日，2511合约收于808.5元/立方米，季度上涨28.5元/立方米；2601合约收于820元/立方米，季度上涨37.5/立方米。 

核心指标分析及观点策略

现货价格：三季度现货价格整体表现持稳，价格上涨10元/放。山东3.9米中A辐射松原木现货价格750元/方江苏4 米中A辐射松原木现货价格为760元/方，月环比持平。

供给：2025年1至8月，中国累计进口原木和锯材共3750.8万立方米，对比2024年同期的4322.2万立方米下降 了13.2%，进口减少571.4万立方米。四季度进口预计季节性增长。

需求：全年需求表现稳定，无明显淡旺季分别。7月淡季出库回升，主要受交割出库影响。8月高温天气，需 求有所下滑，整体稳定在6万方水平。四季度需求预计有季节性回升，但回升幅度有限。

库存：截止9月19日，原木港口库存为292万方，库存总量较低，处于近三年低位，主要受进口量下滑影响。 四季度在需求旺季可能继续延续去库，后期在进口量增加和需求旺季过后以及转为累库。

成本及利润：目前4米中A辐射松外盘价最新一轮CFR 价格为114美元/JAS立方米。云杉原木外盘CFR价格为128欧元 /JAS立方米。根据外盘报价价格为114美元/JAS立方米计算4米中A辐射松进口理论成本为803元。

观点：四季度进入传统建筑与家具采购旺季，原木需求预计有季节性回升，关注后期日均出货量能否突破7万 方水平。当前原木基本面并不突出价格处于合理估值区间，整理围绕800左右震荡。供应端四季度预计 出现增加，库存可能由去库转变为累库。

二、现货价格及成本利润

2-1 现货价格：四季度现货价格预计有所上涨

三季度现货价格整体表现持稳，价格上涨10元/放。山东3.9米中A辐射松原木现货价格750元/方江苏4米中A辐射松原木现货价格为 760元/方，月环比持平。

云杉外盘价格上调，现货价格上涨，山东11.8米云杉原木现货价格1150元/方。江苏11.8米云杉原木现货价格1160元/方。

2-2 外盘价格及成本利润：三季度外盘价成本抬升

外盘报价：目前4米中A辐射松外盘价最新一轮CFR 价格为114美元/JAS立方米。云杉原木外盘CFR价格为128欧元/JAS立方米。

成本利润：根据外盘报价价格为114美元/JAS立方米计算4米中A辐射松进口理论成本为803元。

2-3 下游木方价格：终端市场保持稳定，整体偏弱

建筑需求表现一般，家具出口订单较好。下游木方维稳运行。

截止9月26日，辐射松木方价格:日照市场主流成交价为1290元/立方米。镇江市场主流成交价为1260元/方。 

三、基本面数据跟踪

3-1 供应：三季度月发运处于偏低水平，四季度进口预计季节性增长。

新西兰原木发运量:2025年8月新西兰发运与7月持平，月度发运约173万方。

整体上看，2025年1至8月，中国累计进口原木和锯材共3750.8万立方米，对比2024年同期的4322.2万立方米下降了13.2%，进口减少 571.4万立方米，平均月度进口数量为468.85万立方米。

3-3 需求：全年需求稳定，关注四季度需求旺季下有无明显好转

10-12 月为传统建筑与家具采购旺季，需求预计 有季节性回升，但预计回升幅度有限。

全年需求表现稳定，无明显淡旺季分别。7月淡季 出库回升，主要受交割出库影响。8月高温天气， 需求u有所下滑，整体稳定在6万方水平。

3-2 库存：库存总量偏低，四季度库存预计去库后累库

截止9月19日，原木港口库存为292万方，库存总量较低，处于近三年 低位，主要受进口量下滑影响。

四季度在需求旺季可能继续延续去库，后期在进口量增加和需求旺季 过后以及转为累库。

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