【市场回顾】

消息方面，据央视报道，以色列政府当地时间10日凌晨批准了加沙停火协议。根据谈判斡旋方宣布的相关内容，以色列与巴勒斯坦伊斯兰抵抗运动（哈龙斯）达成的协议将促成战争结束、以色列被扣押人员与巴勒斯坦囚犯获释，以及人道主义救援物资进入加沙地带。以色列国防军将撤至加沙地带内的新防线，此后哈龙斯将有72小时的时间释放所有被扣押人员。一名美国官员称，美国将派遣约200名士兵前往以色列，监督停火协议的执行情况，但美军不会驻扎在加沙地带。

美国政府关门持续，参议院第七次否决拨款案，其中，共和党人提出并已经在众议院得到通过的议案获得54票支持，反对票45票，再次未能达到获批所需的60票门槛。民主党支持的议案则以47票赞成、50票反对的结果闯关失利。综合纽约时报和彭博报道，据美国劳工部官员透露，劳工统计局（BLS）已召回员工，以准备9月份的消费者价格指数(CPI)通胀报告。

周四，美国财政部长贝森特称，美国一项关键的财政比率下降，表明总统特朗普的经济政策正在发挥作用，并且没有引发经济衰退。目前美国赤字占GDP的比例现在已经是5开头了，这一比例低于2024年的水平，他希望在特朗普第二个任期结束前，将赤字占GDP的比例降至3开头的水平，此外他预计美国财政部明年将发放更多退税。

美联储官员陆续发声，纽约联储主席威廉姆斯支持年内进一步降息，并表示其正密切关注近来显露疲态的美国就业市场；理事巴尔表示政策可能具有适度的限制性，对关税带来的通胀风险和就业压力表示谨慎。早前美联储公布9月会议纪要显示多数官员称今年继续宽松可能适宜，强调通胀前景面临的上行风险。有官员称通胀上行风险可能会更加顽固，如果剔除关税的影响，通胀可能会更加接近目标。少数与会者本来可能支持9月不降息。达拉斯联储的最新研究显示，移民放缓意味着美国无需如此强劲的就业增长来保持失业率稳定，暗示近期的就业增长放缓或许不必过于担忧。分析显示，截至今年年中，所谓的“盈亏平衡”就业创造率已大幅降至约3万，远低于2023年约25万的峰值，这与移民趋势的波动密切相关。

隔夜，国庆期间在海外地缘政治局势动荡带来经济冲击等担忧加剧的情况下，贵金属价格持续走强，节后在随着以色列和哈龙斯宣布停火协议，战争有望平息使避险情绪有所缓和。然而由于白银现货供应紧张，伦敦拆借和租赁利率飙升至历史新高，国际白银现货盘中更一度突破50美元的历史新高并交COMEX期货升水，此后随着“恐慌”降温，金银价格盘中均冲高回落。国际金价开盘早段呈现窄幅波动美盘早段再度走强制4057美元随后跳水跌至4000美元下方，收盘报3975.89美元/盎司，跌幅1.58%，结束“四连阳”；国际白银受到资金驱动一度近5%升至51美元但尾盘回落抹去大部分涨幅，收盘报49.154美元/盎司，涨幅0.58%。

【后市展望】

展望四季度，尽管美国经济运行保持一定韧性但在就业市场衰退风险下，美联储政策降息路径呈现“预期强化-独立性受挫”的双重特征并打压美元指数。目前伴随美国政府关门和欧洲日本等发达国家的财政货币政策动荡影响持续发酵，新的资产定价体系将重塑利好金融属性强的商品货币，使贵金属有望重现类似1970年代的牛市行情，价格易涨难跌，但短期特朗普政策不确定性和中东和平等地缘政治局势演变将影响行情上涨节奏。操作上单边保谨慎低多思路，期权在波动率见顶后可逢高卖出虚值期权。

白银方面，美联储宽松预期升温海外实物需求增加叠加ETF资金流入惯性持续提振价格，尽管国内反内卷政策对商品价格的影响反复，工业基本面上白银需求相对偏弱，但美国对白银进口的潜在关税政策加强多头预期特别是在COMEX交割月在实物流通偏紧情况下给银价带来巨大上行动力创出历史新高，关注伦敦拆借和租赁利率等短期供应紧张情况能否缓解，10-11月为非交割月上行趋势或有缓和，多头谨慎参与。

【资金面】

三季度黄金白银ETF持仓持续上升驱动价格走强未来资金有望持续流入，白银期货持仓和库存比偏高空头大量减仓。

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