【现货】：10月14日，SMM山东氧化铝现货均价2870元/吨，环比-5元/吨；SMM河南氧化铝现货均价2930元/吨，环比-10元/吨；SMM山西氧化铝现货均价2905元/吨，环比-5元/吨；SMM广西氧化铝现货均价3120元/吨，环比-5元/吨；SMM贵州氧化铝现货均价3115元/吨，环比-5元/吨。短期供应格局逐步宽松，电解铝生产需求相对持稳，累库趋势维持，现货价格松动。

【供应】：据SMM统计，2025年9月中国冶金级氧化铝产量环比增长1.52%，同比增长10.00%。截至9月底，行业建成产能约11032万吨，运行产能环比上升1.54%，整体开工率保持在80.23%的较高水平，虽然中下旬现货价格走低导致利润空间收窄，但基于月均价核算企业仍保持盈利，故未出现规模性减产。分区域来看，南北市场分化严重，南方市场月初因检修导致供应偏紧，价格表现坚挺；中下旬后随着供应恢复及\”北货南运\”冲击，现货价格承压下行，但产能盈利状况仍支撑现有生产水平。北方市场则持续承压，报价维持下行趋势。展望10月，氧化铝市场预计延续供应过剩格局。月均价将进一步向成本线靠拢，高成本企业或将通过减产检修缓解经营压力。在供应端有望收缩的背景下，当前过剩局面或将有所缓解。

【库存】：据SMM统计，10月9日氧化铝港口库存2万吨，环比上周-1.0万吨；氧化铝厂厂内库存104.47万吨，环比上周-2.32万吨；电解铝厂厂内库存309.35万吨，环比上周+13.86万吨；10月14日氧化铝仓单总注册量21.10万吨，环比前一周增加5.1万吨。

【逻辑】：昨日氧化铝期货价格延续跌势，主力合约收跌0.71%至2805元/吨。现货市场普遍走弱，山东、河南、山西等主要产区报价均环比下调，市场交投氛围清淡。当前仓单注册量已增至19.72万吨，印证现货供应充裕格局。供应压力持续凸显，国内氧化铝运行产能维持高位，周度产量虽小幅回落0.3万吨，但整体开工率仍达83.42%。原料端几内亚雨季影响接近尾声，铝土矿供应预期增加，成本支撑有所松动。与此同时，海外供应呈增长态势，9月海外冶金级氧化铝产量同比增长7.4%，印度尼西亚、澳大利亚等地新增产能持续释放。需求端表现疲软，电解铝厂原料库存累积至309.4万吨，周度增加12.9万吨，采购积极性有限。尽管冬储临近带动部分铝厂补库，但整体现货市场仍处于供应宽松状态。虽然部分高成本企业已面临亏损，但受长单交付支撑，行业暂未出现规模性减产。综合来看，氧化铝市场维持过剩格局，现货价格预计延续承压态势，主力合约短期或在2800-3000元/吨区间震荡。后续需重点关注成本利润变化及几内亚等资源国政策动向。

【操作建议】：主力运行区间2800-3000

【观点】：震荡偏弱

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