【现货】：10月20日，SMM山东氧化铝现货均价2835元/吨，环比-15元/吨；SMM河南氧化铝现货均价2895元/吨，环比-10元/吨；SMM山西氧化铝现货均价2875元/吨，环比-10元/吨；SMM广西氧化铝现货均价3075元/吨，环比-20元/吨；SMM贵州氧化铝现货均价3080元/吨，环比-20元/吨。短期供应格局逐步宽松，电解铝生产需求相对持稳，累库趋势维持，现货价格松动。

【供应】：据SMM统计，2025年9月中国冶金级氧化铝产量环比增长1.52%，同比增长10.00%。截至9月底，行业建成产能约11032万吨，运行产能环比上升1.54%，整体开工率保持在80.23%的较高水平，虽然中下旬现货价格走低导致利润空间收窄，但基于月均价核算企业仍保持盈利，故未出现规模性减产。分区域来看，南北市场分化严重，南方市场月初因检修导致供应偏紧，价格表现坚挺；中下旬后随着供应恢复及\”北货南运\”冲击，现货价格承压下行，但产能盈利状况仍支撑现有生产水平。北方市场则持续承压，报价维持下行趋势。展望10月，氧化铝市场预计延续供应过剩格局。月均价将进一步向成本线靠拢，高成本企业或将通过减产检修缓解经营压力。在供应端有望收缩的背景下，当前过剩局面或将有所缓解。

【库存】：据SMM统计，10月16日氧化铝港口库存1.8万吨，环比上周-0.2万吨；氧化铝厂厂内库存111.3万吨，环比上周+5.0万吨；电解铝厂厂内库存312.57万吨，环比上周+3.22万吨；10月21日氧化铝仓单总注册量22.04万吨，环比前一周增加3.32万吨。

【逻辑】：氧化铝市场延续弱势格局，期货价格保持下行趋势。供应端压力持续显现，虽然北方地区受利润压缩和雨季影响出现小幅减产，但国内整体运行产能仍维持高位，加之进口窗口持续开启，市场供应压力依然显著。需求端表现疲软，电解铝厂原料库存已累积至312.6万吨，周度增加3.2万吨，采购积极性持续低迷。尽管部分高成本企业已面临亏损，但由于长单交付义务，减产规模有限，行业利润空间被进一步压缩。随着几内亚雨季接近尾声，铝土矿成本支撑逐步减弱，叠加当前高库存压力，预计短期内氧化铝现货价格将继续承压运行。主力合约震荡区间参考2750-2950元/吨，后续需密切关注成本利润变化及几内亚等资源国的政策动向。

【操作建议】：主力运行区间2750-2950

【观点】：震荡偏弱

免责声明：本报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。本报告的最终所有权归报告的来源机构所有，客户在接收到本报告后，应遵循报告来源机构对报告的版权规定，不得刊载或转发。